2022 年“五一”小長假旅游消費時機與疫情防控升級的關鍵時刻重合，全國A 級旅游景區共有61.3%正常開放，但疊加較嚴格的限流措施，旅游市場整體遇冷。在非必要不出省的倡議下，周邊短途游仍為主要選擇，游客的出行半徑呈現進一步收縮的態勢。分地區看，成渝、珠三角及中西部疫情防控形勢較為穩定的省份出行較活躍。未來隨疫情形勢企穩回暖，行業較顯著的反彈能力有望體現，建議積極配置文旅龍頭企業，維持行業強于大市評級。

　　核心內容：

　　多地限流抑制出行選擇，“五一”假期恢復情況走低。據文旅部測算，假期五天全國國內旅游出游1.6 億人次，同比減少30.2%，按可比口徑恢復至疫情前同期的66.8%；實現國內旅游收入646.8 億元，同比減少42.9%，恢復至疫情前同期的44.0%。同比情況下滑明顯，主要系假期防疫措施較嚴格，多地限制出游且多處景點采取限流措施，如北京關閉環球影城、暫停堂食服務、開放的旅游景區限流50%等；而部分低風險區如深圳、泉州也采取景區限流75%的措施，一定程度上抑制了供需兩端。

　　優惠活動助力撬動市場，本地及周邊游仍為主要選擇。廣東省、海南省、浙江省、重慶市、張家界市等多地積極推出文旅消費刺激措施，主要形式為發放消費券，推出半價游、免票游等，且受眾以本地、省內游客為主。據攜程旅行數據，“五一”假期的本地游訂單占比達40%，較2020、2021 年同期均高出超10pct，本地游訂單占比的增加顯示出疫情之下游客出游半徑的進一步收縮，但同時反映了近郊休閑旅游需求的繼續提升。

　　露營產品熱度逆勢增長，推動旅游市場風向轉變。驢媽媽旅游數據顯示，“五一”假期平臺預訂露營產品的游客人次同比增長70%，且多地露營營地和野奢酒店結合自身特色推出“露營+”項目。此外，攜程數據顯示，有“露營”標簽的相關酒店、民宿訂單量較清明假期增長153%。露營概念近年來熱度明顯興起，長期來看有望發展成出行的常選項目，帶來的旅游市場延申思考有三：1)露營類于民宿的衍生賽道，疫下長途游限制為短期增長外驅，個性化度假休閑需求為長期增長內因；2)火爆旅游產品的高熱度具備輻射效應帶動目的地整體流量；3)利于促進傳統景區、酒店推陳出新，精細化打磨和提升文化旅游產品的層次與深度。

　　投資建議：

　　“五一”期間，疫情穩定地區積極推出門票減免及各項優惠措施刺激文旅消費，波動地區則以景區限流開放或暫停旅游活動措施為主。疫情于小長假旅游的沖擊來自直接與間接兩方面，較多地區防疫政策升級帶來的出行阻礙為有形代價，而對于活動隨時叫停及隨地隔離等不確定性的擔憂為無形成本，二者疊加影響了出游者意愿及信心。目前國內疫情仍呈地域化此消彼長的波動態勢，未來旅游恢復情況需繼續跟蹤疫情及防疫政策變化，考慮到短途游需求旺盛、供給方積極推出消費優惠撬動市場、以及露營等新產品不斷興起，文旅行業恢復彈性可期，我們維持行業強于大市評級。繼續推薦免稅龍頭企業，推薦處于文旅恢復中的酒店、景區、旅游服務優質標的，推薦冰雪旅游利好標的及快樂生活服務標的。

　　評級主要面臨的風險提示：

　　新冠病毒疫情反復，行業復蘇不及預期、政策落地及執行不及預期。