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          軍工行業:軍工子行業景氣度分化

          來源:川財證券 2022-05-12 08:04中投網 A-A+

             2022年1-4月A股軍工板塊整體股價表現不佳

            2021年1-12月軍工板塊整體(股本加權平均)指數上漲11.22%,跑贏上證指數6.42個百分點,跑贏滬深300指數16.42個百分點,跑輸創業板綜指數6.71個百分點,跑輸中證1000指數9.3個百分點。

            2022年1-4月,軍工板塊整體(股本加權平均)指數下跌34.22%,跑輸上證指數16.28個百分點,跑輸滬深300指數15.51個百分點,跑輸創業板綜指數3.21個百分點,跑輸中證1000指數5.81個百分點。

            軍工板塊21年全年營業收入增速12.88%,毛利增速12.90%,軍工板塊景氣度持續

            軍工板塊2021年全年營業收入增速12.88%,毛利增速12.90%,歸屬母公司所有的凈利潤增速19.52%。軍工行業整體呈現較好的增長態勢,2020年全年的經營數據基數較高的情況下,2021年仍實現兩位數的快速增長。行業重點指標中,營業收入增長繼續上漲,毛利同比增速則有所下滑,主要是21年4季度開始,裝備重定價,為大規模量產做準備。

            子板塊來看,彈藥裝備、國防信息化、航空裝備、電子元器件、水面裝備、通信裝備、新材料產業鏈、航空發動機產業鏈、航空結構件產業鏈和導彈產業鏈收入增速分別21.01%、-4.01%、15.29%、20.56%、28.64%、8.80%、5.33%、26.36%、22.12%、36.35%、23.04%,毛利增速分別為22.21%、-9.68%、13.81%、35.94%、1.94%、15.63%、10.73%、22.82%、13.63%、44.78%、21.32%。

            與2020年全年相比,收入增長繼續上漲的有彈藥裝備、航空裝備、電子元器件和新材料等子板塊以及航空發動機、航空結構件產業鏈,新材料和導彈產業鏈。我們繼續看好航空裝備和導彈兩個重點產業鏈的投資機會,業績彈性的高點可能向零部件和材料的中上游延伸,繼續重點關注電子元器件、新材料和結構件三個板塊。

            軍工板塊22年第一季度營業收入增速9.72%,毛利增速8.96%,同比大幅下滑,但一季度數據可比性不強

            軍工板塊2022年第一季度營業收入增速9.72%,毛利增速8.96%,歸屬母公司所有的凈利潤增速12.47%。與21年一季度數據相比,22年大幅下滑。但因為21年一季度較為特殊,一季度本來就是軍工業務結算的淡季,數據有失真,更多代表軍工企業的民品業務收入。而21年因為交付和結算節奏的問題,21年是近幾年軍工企業收入和利潤的大年,不具備持續性和可比性。

            軍工板塊仍是中長期配置良機,我們持續看好高景氣賽道的零部件、元器件和材料標的

            1)航空主戰裝備產業鏈:重點關注航發動力、中航沈飛、中航機電、中航高科、利君股份、愛樂達等。

            2)導彈武器裝備產業鏈:重點關注振華科技、撫順特鋼、鴻遠電子、盟升電子、上海滬工等

            3)關鍵零部件、元器件和新材料:重點關注圖南股份、光威復材、中航高科、利君股份和上海滬工等

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